《投資最重要的事閱讀心得14: 第10章 抵禦消極影響》
想得到更多的渴望、擔心錯過的恐懼、與他人比較的傾向、
群體的影響以及對勝利的期望... 結果不斷的重複錯誤。
無效性, 錯誤定價、錯誤認知以及他人犯下的過錯, 為優異表現創造了機會。
利用無效性是卓越的唯一方法。應該站在與那些錯誤相反的一邊。
為什麼會產生錯誤？
人類受心理和情感支配, 很多人會通過分析得出相似的結論，但是因各自
所受心理的影響不同，他們所採取的行動各不相同,
最大的投資錯誤是來自心理因素。它們大多歸屬「人性」之列。
第一個 侵蝕投資者成就的情感是~ 對金錢的渴望，尤其是當這種渴望
演變成貪婪的時候。大多數人投資的目的是賺錢,有些人將投資視為一種
智力訓練，金錢也是衡量成功的標準。
金錢本身可能不是所有人追求的目標，但它是人們財富的計量單位.
努力賺錢並沒有錯。
對利潤的渴望, 是驅動市場及整體經濟運轉的最重要因素之一。
危險產生於渴望變成貪婪的時候,
貪婪時常驅使投資者加入逐利的人群，並最終付出代價。
貪婪與樂觀相結合，令投資者追求低風險高收益策略，高價購進熱門股票，
並在價格已經過高時抱著增值期望繼續持股不放。
事後人們才發現問題所在：期望是不切實際的，風險被忽略了。
第二個 心理因素是~ 與貪婪相對應的是恐懼。
恐懼是一種過度憂慮，妨礙了投資者採取本應採取的積極行動。
第三個 因素是~ 人們容易放棄邏輯、歷史和規範的傾向。
這種傾向使得人們願意接受任何能讓他們致富的可疑建議……只要說得通就行。
查理·芒格引用德摩斯梯尼的話作了點評：
「自欺欺人是最簡單的，因為人總是相信他所希望的。」
投資的目的是嚴肅的，在投資的過程中需要大量的懷疑…
剖析金融災難的時候有兩句話：「好到不像真的」和「他們在想什麼」
投資者往往在貪婪的驅使下，輕易地摒棄或忽略了以往的教訓,
約翰·肯尼思·加爾佈雷思說「極端短暫的金融記憶」
使得市場參與者意識不到這些復發性與必然性：相同或相似的情況再發生時,
通常會被年輕的, 超級自信的新一代當做金融領域以及更廣闊經濟領域的
創新發現而追捧。
當市場個體或一種投資技術, 獲得短期高額收益時，它通常會吸引人們的
過度崇拜。我將這種獲得高額收益的方法稱為「銀彈」
然而銀彈並不存在，沒有任何策略能夠帶來無風險的高收益率。
銀彈存在的信仰終會導致滅亡。
是什麼促成了銀彈信仰呢？
最初通常存在一定的事實基礎，這一事實被發展成冠冕堂皇的理論，開始四處遊說。
隨後這一理論帶來了短期利潤，無論是因為理論本身確有一定價值，還是僅僅因為
新信徒的購買行為推高了目標資產的價格。最後會出現兩種表象：
第一 存在一種獲得必然財富的方法；
第二 方法的效力引發狂熱。
就像沃倫·巴菲特2010年6月所說的那樣：
「居高不下的價格就像是一劑麻醉劑，影響著上上下下的推理能力。」
爆裂之後, 這種狂熱被稱為"泡沫"
第四個造成投資者錯誤的心理因素是 "從眾"
即使群體共識存在顯而易見的荒謬, 而不是堅持己見的傾向。
在《市場是怎麼失敗的》一書中阿希教授在20世紀50年代所做的經典心理實驗。
阿希請被測試組對看到的情況作出判斷，正如阿希說『我們對他施加了兩種
相反的力量：他自己的感覺，以及同組人一致的群體意見。』」
真正的受測對像忽略自身所見與同組人保持一致的比率很高，
即使其他人明顯是錯誤的。這個實驗顯示了群體的影響力，它啟發我們，
應該對群體共識的正確性持保留態度。
「就像所羅門·阿希20世紀50年代視覺實驗中的參與者一樣，」
「許多不贊同市場共識的人會感覺受到了排斥。
最終真正瘋狂的，是那些不懂市場的人。」
第五個心理影響是 "嫉妒"。
無論貪婪的負面力量有多大，它還有激勵人們積極進取的一面，
在投資領域，投資者大多難以坐視別人賺錢比自己多這一事實。
第六個關鍵影響因素是"自負"。
在下列事實面前保持客觀和審慎具有極大的挑戰性：
善于思索的投資者會默默無聞地辛苦工作，在好年份賺取穩定的收益，
在壞年份承擔更低的損失。
他們避開高風險行為，因為他們非常清楚自己的不足並經常自省。
在我看來，這是創造長期財富的最佳準則, 在短期內不會帶來太多的滿足。
謙卑、審慎和風險控制路線並不那麼光鮮亮麗。投資往往是一種魅力藝術。
最後一種我稱之為"妥協"
常出現在週期後期的投資行為特徵。投資者會盡他們的最大努力堅持
自己的信念，但是當經濟和心理壓力變得無法抗拒時，他們放棄並跟風倒。
一般來說，踏入投資業的人都聰明過人,學識豐富, 見多識廣並精於計算。
他們精通商業和經濟的微妙之處，也瞭解複雜的理論。
多數投資者都能夠得到關於價值和前景的合理結論。
但是還有心理因素和群體影響的介入。
在大多數時間裡，資產被估價過高並持續增值，或者被估價過低並持續貶值。
最終這種傾向會對投資者的心理, 造成不利影響。
你捨棄的股票別人在賺錢，你買進的股票在日益貶值，你認為危險或者
愚蠢的概念,熱門新股、無收益的高價科技股、高槓桿的抵押貸款衍生品,
日復一日地被宣揚與傳播著。隨著定價過高的股票走勢更好，或者定價過低的
股票持續下跌，正確做法變得更加簡單：賣掉前者，買進後者。但是人們不這樣做。
自我懷疑的傾向與別人成功的傳聞混雜在一起，形成了一股使投資者作出
錯誤決定的強大力量，當這種傾向持續時間加長時，力量的強度也會增大。
這是另外一種我們必須對抗的力量。
得到更多的渴望、擔心錯過的恐懼、與他人比較的傾向、這些因素幾乎是普遍存在的。
它們對大多數投資者的結果就頻繁的不斷重複發生的錯誤。
我們一直在這裡談論的是：貪婪、恐懼、自欺、自負
20世紀90年代是股市的全盛期。年平均收益率達20.8%。
這樣的結果足以讓投資者產生樂觀情緒，欣然接受看漲題材。
最初幾年成長股的表現比價值股略好, 可能是已經在80年代取得良好業績的價值股,
沖高回落所致, 同樣提高了投資者高度重視公司成長潛力的意願。
投資者為技術創新著迷。科技企業家和電信企業家受到追捧。
科技股上漲，吸引更多人買進，股價繼而進一步上漲，像往常一樣表現為不可阻擋
的良性循環進程。因為公司表現好，所以科技股的表現將勝過其他股票。
更多的科技股將被納入股指中，它們在經濟中重要性將不斷提高。
指數基金和模仿指數的隱蔽型指數基金將買入更多的科技股，積極投資者也將跟進。
更多的人會制訂401（k）養老計劃，提高投資組合中股票的比重，以及科技股
在股票中的比重。因此科技股必須上漲，而且上漲速度必須超過其他股票，
只有這樣才會繼續吸引更多的購買。
所有現象都在短期內發生了事實，助長人們對這一理論的輕信。
IPO首次公開募股的科技股, 在發行首日就上漲數十甚至於數百個百分點,
必勝者的姿態,尋求IPO成為普遍的狂熱。從心理學的角度來講，IPO特別有蠱惑性。
大致情形如下：
辦公室裡坐你隔壁的傢伙告訴你他在買一個IPO。你問他這個公司是幹什麼的。
他的經紀人告訴他發行首日股價會翻番。你說這很荒謬。一星期後他告訴你，
他的股票沒有翻番, 而是變成了原來的3倍，但他仍然不知道這個公司是幹什麼的。
幾次之後，這個過程開始變得令人難以抗拒,你知道這毫無道理可言，
但是你不想繼續讓人感覺你像個傻子似的。典型的妥協表現是，
接下來的某公司的IPO你買進了幾百股……並且因為你這樣的新買家的買入行為，
這把火有越燒越旺的勢頭。
投資了成功的創業企業的風險投資基金吸引了高度關注和大量資金。
谷歌上市那年，為它提供種子資金的風投基金上漲了350%。
科技股投資者的智慧得到了媒體的盛讚。受經驗和懷疑的限制最少的人,
因而也是賺錢最多的人,大多30甚至20多歲。他們的成功只不過受益於非理性市場，
前面關於所有的泡沫都始於一點點事實的見解嗎？在這個的例子中，
科技的巨大潛力就是事實的種子，隨之而來的看漲理論為之添加了肥料，
看似永不停息的價格上漲進一步推波助瀾。
對科技、電子商務和電信股票的狂熱追捧，都源自這類公司的潛力。
挑戰在於指出它們中哪一個是制勝投資，以及它們現在實際價值幾何……
現在說科技、互聯網和電信即將盛極而衰好比螳臂當車，但它們已經從
巨大的繁榮中受益，應抱著懷疑的態度審視它們。
每當投資熱過氣的時候，《華爾街日報》就會用一張表格來顯示由此造成的損失，
典型股票通常會跌90%或更多。
在科技泡沫破滅的時候，表格上顯示的損失在99%以上。
科技發展的確已經改變了世界。成功企業有著巨大的價值，報紙業和CD業等行業
受到了深遠影響。但同樣顯而易見的是，投資者在泡沫中往往置常識而不顧，
他們忽略了很多事實：並不是所有的公司都會成功，股市會有漫長的震盪過程，
提供免費服務難以盈利，以高市售率
（因為沒有利潤，所以不能用市盈率）定價的虧損公司的股票有著巨大的風險。
貪婪、興奮、不理性、喪失懷疑以及忽視價值，令人們在科技泡沫中損失慘重。
它還使許多聰明過人、訓練有素的價值投資者在泡沫破裂的歲月裡看起來愚蠢不堪。
避免在泡沫中賠錢的關鍵是，當貪婪和人為錯誤導致積極因素被高估、消極因素被忽視時，
"拒絕跟風"。做到這一點並不容易，棄權的人並不多,在暴跌中恐懼過度的投資者來說，
關鍵是避免賣出, 也許更恰當的做法是買進。
（泡沫不一定是崩潰的必然結果，但崩潰一定是泡沫的必然結果。）
對於大多數人來說，在科技泡沫時，抵制買進的誘惑很難,在信貸危機全面展開時,
抵制賣出的慾望更難, 此時買進的難度還要更勝一籌。
投資者究竟要如何對待這些促使他們作出愚蠢投資的心理衝動呢？
首先認識它們，這是我們獲得勇氣的第一步。
其次, 要現實, 免疫的投資者會將自己置於危險境地。
如果這些因素的影響大到改變整個市場，憑什麼它們不會影響你？
如果一個牛市強大到可以令成年人無視過高的估價, 甚至承認永動機的可能性，
憑什麼它不會對你產生同樣的影響？
如果一個無限損失的故事恐怖到令別人廉價拋售，又有什麼能阻止它不令你做同樣的事情？
在別人都在買進、專家態度樂觀、上漲理由充分、價格不斷飆升、風險最高的人,
不斷獲得巨額收益的鼎盛期，抵制買進是很難的（賣出更難）
相反在股市跌入谷底、
持股或買進似乎會帶來全盤損失的時候，抵制賣出也是很難的（買進更難）.
簡單的解決方案是不存在的：沒有告訴你市場已經擺向非理性極端的公式，
沒有保證你永遠做出正確決策的完美工具，也沒有保護你不受消極情緒影響的魔法藥丸。
正像查理·芒格說的：「沒那麼簡單。」
該用什麼樣的武器提高自己的勝算呢？
對內在價值有堅定的認識。
當價格偏離價值時，堅持做該做的事。
足夠瞭解以往的週期—
要提高自己在投資上的勝算，要透過閱讀和跟是老手交談，以了解過去的股市週期。
從中知道當市場過度膨脹（泡沫）或者過度萎縮（下跌導致恐慌），
都會懲罰一般投資人，而不是對投資人有益。
透徹理解市場對極端市場投資過程的潛在影響一定要記住，
當事情看起來「好到不像真的」時，它們通常不是真的。
當市場錯誤估價的程度越來越深以致自己貌似錯誤的時候，願意承受這樣的結果.
與志趣相投的朋友或同事相互支持.
這些方法並不一定奏效，但它們能夠賦予你可以一搏的機會!
巴小智 2016.5.31
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